К вопросу об исторических вызовах доминирования в мировой валютной системе
На протяжении многих веков функцию мировых денег последовательно выполняли самые разные валюты. Сейчас это американский доллар, до него был британский фунт стерлингов, а еще раньше – голландский дукат. Но что становилось причиной смены одной валюты на другую? Принято считать, что решающую роль в этом процессе играло изменение веса страны-эмитента в мировом производстве и международной торговле. Со сменой лидирующей по этим параметрам державы менялась и валюта, доминирующая в трансграничных расчетах и зарубежных авуарах. Изучение экономической истории показывает, однако, что не менее важное значение имела политика, проводившаяся в тот момент финансовыми властями данных стран.
Проанализировав архивные данные об использовании различных валют в резервных активах, а также в качестве средства платежа или финансирования торговли после Первой мировой войны, американские экономисты Б. Эйхенгрин и М. Фландро пришли к выводу, что уже в середине 1920–х гг. доллар имел в этих областях примерно равное значение с британским фунтом стерлингов, а к концу десятилетия даже превзошел его, хотя, вероятно, и незначительно. Тем не менее в 1930-е гг. фунт стерлингов смог вернуть себе лидерство в международных расчетах.
Отчасти, по мнению экономистов, этому способствовала ошибочная политика американского центробанка, слишком поздно начавшего повышать процентные ставки, что еще больше усугубило Великую депрессию, самый разрушительный кризис в истории США. Сказалось также решение У. Черчилля, занимавшего в то время пост министра финансов Великобритании, восстановить обмен фунта на золото и доллар по фиксированному довоенному курсу, получившее широкую поддержку правящего класса. Одновременно были приняты некоторые болезненные меры, направленные на ограничение государственных расходов.
Эти меры, по признанию Эйхенгрина, недешево обошлись британской экономике, негативно сказавшись на ее конкурентоспособности, а, следовательно, объеме производства и занятости. Вместе с тем они позволили вновь превратить фунт стерлингов в доминирующую мировую валюту, что, по мнению консервативных кругов Великобритании, в полной мере отвечало экономическим, а главное геополитическим интересам страны.
В результате многие государства, в том числе не входившие в состав Британской империи (такие, например, как Швеция и Португалия) решили после кризиса 1929–1933 гг. не только привязать собственные валюты к британскому фунту стерлингов, но и продолжили держать в нем большую часть своих золотовалютных резервов, образовав так называемую стерлинговую зону. Но и другие страны, формально не относившиеся к этой зоне, также в 1930-е гг. часто имели значительные авуары в британской валюте (особенно Аргентина и Япония).
Иная ситуация сложилась после Второй мировой войны. Руководствуясь кейсианской теорией полной занятости, лейбористское правительство К. Эттли начало активно стимулировать экономику за счет наращивания государственных расходов. Стремясь, в частности, поддержать национальных производителей и одновременно ограничить импорт, оно девальвировало британский фунт в 1949 г. на 30,5 %. Его беспорядочной распродажи, как подчеркивают экономисты, удалось избежать только благодаря валютному контролю, официально введенному в 1947 г., и прямому давлению на государства – члены стерлинговой зоны.
Такая политика, отмечает профессор Дублинского университета М. Аваро, была не совместима со статусом фунта как мировой валюты. Он называет фунт стерлингов ожившим трупом (зомби), международное использование которого после Второй мировой войны было немыслимо без государственной поддержки. В результате доля британской валюты в глобальных золотовалютных резервах стремительно сокращалась. В 1947 г. на него приходилось, по разным оценкам, более 80 % всех резервных активов, но уже в начале 1950-х гг. удельный вес фунта стерлингов падает ниже 50 %, а к середине 1970-х г. опускается до однозначных значений.
Прямо противоположными были в это же время действия американской администрации. Добившись на Бреттон-Вудской конференции 1944 г. закрепления за долларом статуса мировой резервной валюты (наряду, кстати, с фунтом стерлингов), Белый дом не остановился на этом, начав проводить политику «открытых дверей». Заключение Генерального соглашения по тарифам и торговле, давшее возможность обойти блокировку Конгрессом предложения о создании Международной торговой организации, а также принятие плана Маршала, позволившего насытить европейскую экономику долларовой ликвидностью, необходимой для возобновления трансграничных платежей, все это, по словам американских экспертов, способствовало росту привлекательности американской валюты в противовес британскому фунту.
Таким образом исторический опыт показывает, что экономическая политика страны – эмитента мировой резервной валюты может не только поддерживать, но и подрывать ее международный статус. В сочетании с негативными последствиями глобальных потрясений и масштабными реформами, направленными на повышение притягательности валюты-конкурента, такие действия могут в конечном итоге привести к смене лидера в мировой валютной системе.
28.03.2025
Поделиться
Трошин Николай Николаевич
ведущий эксперт
К вопросу об исторических вызовах доминирования в мировой валютной системе
Проанализировав архивные данные об использовании различных валют в резервных активах, а также в качестве средства платежа или финансирования торговли после Первой мировой войны, американские экономисты Б. Эйхенгрин и М. Фландро пришли к выводу, что уже в середине 1920–х гг. доллар имел в этих областях примерно равное значение с британским фунтом стерлингов, а к концу десятилетия даже превзошел его, хотя, вероятно, и незначительно. Тем не менее в 1930-е гг. фунт стерлингов смог вернуть себе лидерство в международных расчетах.
Отчасти, по мнению экономистов, этому способствовала ошибочная политика американского центробанка, слишком поздно начавшего повышать процентные ставки, что еще больше усугубило Великую депрессию, самый разрушительный кризис в истории США. Сказалось также решение У. Черчилля, занимавшего в то время пост министра финансов Великобритании, восстановить обмен фунта на золото и доллар по фиксированному довоенному курсу, получившее широкую поддержку правящего класса. Одновременно были приняты некоторые болезненные меры, направленные на ограничение государственных расходов.
Эти меры, по признанию Эйхенгрина, недешево обошлись британской экономике, негативно сказавшись на ее конкурентоспособности, а, следовательно, объеме производства и занятости. Вместе с тем они позволили вновь превратить фунт стерлингов в доминирующую мировую валюту, что, по мнению консервативных кругов Великобритании, в полной мере отвечало экономическим, а главное геополитическим интересам страны.
В результате многие государства, в том числе не входившие в состав Британской империи (такие, например, как Швеция и Португалия) решили после кризиса 1929–1933 гг. не только привязать собственные валюты к британскому фунту стерлингов, но и продолжили держать в нем большую часть своих золотовалютных резервов, образовав так называемую стерлинговую зону. Но и другие страны, формально не относившиеся к этой зоне, также в 1930-е гг. часто имели значительные авуары в британской валюте (особенно Аргентина и Япония).
Иная ситуация сложилась после Второй мировой войны. Руководствуясь кейсианской теорией полной занятости, лейбористское правительство К. Эттли начало активно стимулировать экономику за счет наращивания государственных расходов. Стремясь, в частности, поддержать национальных производителей и одновременно ограничить импорт, оно девальвировало британский фунт в 1949 г. на 30,5 %. Его беспорядочной распродажи, как подчеркивают экономисты, удалось избежать только благодаря валютному контролю, официально введенному в 1947 г., и прямому давлению на государства – члены стерлинговой зоны.
Такая политика, отмечает профессор Дублинского университета М. Аваро, была не совместима со статусом фунта как мировой валюты. Он называет фунт стерлингов ожившим трупом (зомби), международное использование которого после Второй мировой войны было немыслимо без государственной поддержки. В результате доля британской валюты в глобальных золотовалютных резервах стремительно сокращалась. В 1947 г. на него приходилось, по разным оценкам, более 80 % всех резервных активов, но уже в начале 1950-х гг. удельный вес фунта стерлингов падает ниже 50 %, а к середине 1970-х г. опускается до однозначных значений.
Прямо противоположными были в это же время действия американской администрации. Добившись на Бреттон-Вудской конференции 1944 г. закрепления за долларом статуса мировой резервной валюты (наряду, кстати, с фунтом стерлингов), Белый дом не остановился на этом, начав проводить политику «открытых дверей». Заключение Генерального соглашения по тарифам и торговле, давшее возможность обойти блокировку Конгрессом предложения о создании Международной торговой организации, а также принятие плана Маршала, позволившего насытить европейскую экономику долларовой ликвидностью, необходимой для возобновления трансграничных платежей, все это, по словам американских экспертов, способствовало росту привлекательности американской валюты в противовес британскому фунту.
Таким образом исторический опыт показывает, что экономическая политика страны – эмитента мировой резервной валюты может не только поддерживать, но и подрывать ее международный статус. В сочетании с негативными последствиями глобальных потрясений и масштабными реформами, направленными на повышение притягательности валюты-конкурента, такие действия могут в конечном итоге привести к смене лидера в мировой валютной системе.