Московская биржа в контексте формирования международного финансового центра в Москве

Аналитика
Она была ориентирована в первую очередь на привлечение западных инвесторов

Слияние в декабре 2011 г. двух торговых площадок и создание на их основе Московской биржи стало важным шагом на пути формирования в Москве международного финансового центра (ММФЦ). За прошедшее время новая биржа осуществила ряд инфраструктурных реформ, призванных облегчить доступ иностранным инвесторам на российский фондовый рынок.

В ноябре 2012 г. начал свою деятельность полнофункциональный центральный депозитарий. В феврале 2013 г. крупнейшие международные депозитарно-клиринговые центры Евроклир и Клирстрим начали предоставлять услуги по расчетам на рынке ОФЗ (начало операций с корпоративными облигациями и акциями ожидается в текущем году). В сентябре 2013 г. вместо стопроцентного предварительного депонирования денежных средств и ценных бумаг на Московской бирже был внедрен международный стандарт расчетов (на второй день после заключения сделки, т.н. режим Т+2). В результате ряд крупнейших иностранных банков, среди которых Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley, смогли открыть для своих клиентов прямой доступ к торгам ценными бумагами на Московской бирже. Эти и другие меры привели к тому, что оборот на бирже в 2013 г. по сравнению с 2011 г. увеличился на 140% до 415,6 трлн. руб.

Заметнее всего увеличились объемы операции коммерческих банков с Банком России, которые возросли в 4,2 раза и составили в 2013 г. 128,4 трлн. рублей. В результате, если в 2011 г. на долю этих операций приходилось только 10% всего оборота на бирже, то в 2013 г. она составляла уже более 30%.

Объем торгов на рынке ОФЗ вырос значительно скромнее, всего на 82% (с 3 трлн. руб. до 5,5 трлн. руб.). Впрочем, этот рост связан не только с облегчением доступа к торгам для иностранных инвесторов, которые могут теперь покупать гособлигации через привычные для них институты, такие как Евроклир и Клирстрим. Увеличился спрос и со стороны российских банков, которые используют ОФЗ в качестве обеспечения по операциям с ЦБ.

На 65% (с 87 трлн. руб. до 1433,7 трлн. руб.) выросли обороты на валютном рынке, который только упрочил свои позиции. Если в 2011 г. на его долю приходилось 29% всего оборота на Московской бирже, то в 2013 г. эта доля увеличилась до 35%. Впрочем, это произошло главным образом за счет увеличения объема валютных свопов, которые выросли на 128% до 91 трлн. руб. Между тем, по своему характеру сделки типа своп относятся не столько к валютному, сколько к денежному рынку, так как используются для получения ликвидности.

При этом объем торгов по акциям сократился не только в относительном, но и в абсолютном размере. Если в 2011 г. объем сделок с акциями на бирже составлял 19,7 трлн. руб., то по итогам 2013 г. он не достиг даже 8 трлн. руб., снизившись за два года на 59%.

Сократился объем торгов и на срочном рынке. В среднем снижение составило 21% (с 56,8 трлн. руб. до 45,1 трлн. руб.). Это произошло за счет резкого снижения объема торгов фьючерсами на ценные бумаги (- 33%) и фондовые индексы (- 41%), которое не смог перекрыть рост торговли валютными фьючерсами (с 8,4 трлн. руб. до 14,3 трлн. руб. или на 70%). Между тем, одним из аргументов в пользу слияния бирж было именно наличие на РТС срочного рынка ценных бумаг, который никак не удавалось запустить на ММВБ, где традиционно была развита торговля валютными фьючерсами.

Негативная динамика оборотов Московской биржи особенно заметна на фоне роста объемов торговли акциями на биржах других стран БРИКС. В 2011 – 2013 гг. оборот акций на индийской фондовой бирже увеличился на 2,5%, бразильской – на 13,5% и китайской бирже в Шеньчжене – на 29,1%. Только Шанхайская биржа не смогла компенсировать падения объема торгов в 2012 г., несмотря на 40% рост в 2013 г. В целом, по сравнению с 2011 г. объем торговли акциями сократился здесь на 3,2%. Впрочем, это не идет ни в какое сравнение с сокращением объемов на Московской бирже.

Разница в динамике объясняется во многом тем, что в концепции создания в Москве международного финансового центра Московская биржа была ориентирована в первую очередь на привлечение западных инвесторов, которые в условиях оживления экономического роста в США и его замедления в развивающихся странах предпочли вернуться на американский рынок.

В условиях обострения отношений с Западом представляется необходимым изменить концепцию работы Московской биржи, нацелив ее на привлечение отечественных инвесторов. В России имеется достаточно собственных средств, которые могли бы поддержать развитие фондового рынка. Об этом свидетельствует, в частности, динамика средств на депозитах физических лиц, которые увеличились за последние два года на 143% (до 16,7 трлн. руб.). Выросли и денежные остатки на счетах юридических лиц. Кроме того, было бы целесообразно разработать меры по привлечению свободных капиталов из стран Таможенного союза, государств БРИКС.

С учетом этого было бы целесообразно стимулировать развитие различных форм коллективных инвестиций. Важно сделать акцент на популяризацию таких инвестиций, показывая преимущества вложения временно свободных средств в инвестиционные фонды по сравнению с другими видами их размещения. Только 0,7% населения нашей страны имеют опыт инвестирования в акции и взаимные фонды, тогда как в Бразилии – 9%, а в Китае – 7%. При этом, как показывают различные опросы, больше половины российских граждан даже не слышали о таких возможностях вложения средств;

В целях привлечения средств физических лиц на фондовый рынок необходимо сделать налогообложение доходов от реализации ценных бумаг (в том числе паев и сертификатов долевого участия инвестиционных фондов) сопоставимым с банковскими депозитами. В настоящее время доходы по депозитам фактически вообще не облагаются налогом, т. к. он должен взиматься только в том случае если проценты по депозиту превышают ставку рефинансирования Банка России на пять пунктов (на практике ни один коммерческий банк не дает таких процентов). Доходы же от вложений в ценные бумаги облагаются по ставке 13%, и освобождение от уплаты налога предусмотрено только в случае владения ими свыше трех лет. Целесообразно было бы применить к инвестициям в ценные бумаги такой же подход, как и к депозитам, предусмотрев также возможность переноса убытков от инвестирования за прошлые периоды

Целесообразно было бы предусмотреть, что доход от реализации ценных бумаг, полученный инвестором за год, облагается налогом только в случае превышения на определенную величину (большую, чем по депозитам) ставки рефинансирования Центробанка.

Более льготный режим налогообложения операций на фондовом рынке является закономерной платой за повышенный риск инвестирования в ценные бумаги. В свою очередь, привлечение физических лиц к участию в торгах на фондовой бирже способствовало бы формированию у населения «инвестиционной потребности», что в целом будет содействовать росту инвестиционной активности в экономике.