«Горячие деньги» - новые старые риски для России

Аналитика
В ближайшие дни новое руководство страны может сделать некоторые перестановки в правительстве, что как полагают председатель Банка России С.Игнатьев, так и заместитель председателя правления Сбербанка России Б.Златкис может стать сигналом для усиления притока иностранных денег в экономику нашей страны.


Н.Н. Трошин,

старший научный сотрудник сектора международных экономических организаций Центра экономических исследований РИСИ

 


В ближайшие дни новое руководство страны может сделать некоторые перестановки в правительстве, что как полагают председатель Банка России С.Игнатьев, так и заместитель председателя правления Сбербанка России Б.Златкис может стать сигналом для усиления притока иностранных денег в экономику нашей страны. Так, по мнению С.Игнатьева, тот факт, что уже сейчас целый ряд банков, а также Минфин, очень успешно разместили свои облигации на внешнем рынке, говорит о сохраняющемся интересе иностранных инвесторов к России. По словам же Б.Златкис в настоящее время нет никаких оснований для увеличения оттока капитала, а тенденция второго квартала должна быть положительной.


Впрочем, по информации первого заместителя председателя Банка России А.Улюкаева в апреле отток капитала из России продолжился, хотя и несколько меньшими темпами. Чистый отток капитала в I квартале 2012г. составил по оценке Банка России 35,1 млрд. долл., в том числе 13,5 млрд. в январе и 9 млрд. в феврале.


Если чистый отток капитала, по-прежнему фиксируемый по итогам I квартала этого года, и в самом деле сменится его притоком, то это будет означать, что для России вновь возникнут старые риски притока так называемых «горячих денег». Краткосрочные иностранные инвестиции, кочующие по миру в поисках наиболее доходного размещения, создают угрозу возникновения разного рода пузырей, прежде всего на финансовых рынках. В то же время они сверхмобильны и так же легко уходят из страны, как раньше пришли. Любая негативная информация может вызвать их массовый отток. В результате пузырь лопается, оказывая негативное влияние на остальную экономику. Причем сейчас, после либерализации валютного законодательства, Банк России уже не имеет каких-либо рычагов регулирования движения капитала за исключением разве что величины процентных ставок.


Пока Банк России сохраняет довольно высокую планку процентных ставок. И хотя ставка рефинансирования, сохраняющаяся на уровне 8%, не отражает реальных ставок денежного рынка, доходности на рынке государственного долга, а также ставки по операциям репо Банка России устойчиво находятся выше 5%, что является весьма привлекательным для иностранных инвесторов. Ведь в США и Японии ставки денежного рынка уже долгое время остаются вблизи нулевых отметок и перспективы их повышения не видно, а Европейский центральный банк на своем последнем заседании сохранил процентную ставку на уровне одного процента. Притоку валюты будет содействовать и увеличение валютной выручки от сохраняющихся на высоком уровне цен на нефть.


Увеличение притока иностранных денег в страну поставит Банк России перед необходимостью выбора: либо допустить укрепление рубля, что позволит сдержать рост цен за счет удешевления импорта, либо скупать избыток иностранной валюты, тем самым накачивая в экономику рубли и разогревая инфляцию, либо. Как известно в 2006-2007гг., когда также имел место чистый приток капитала в страну, Банк России активно противодействовал укреплению рубля, что имело определенные негативные последствия для экономики в виде ускорившейся инфляции и надувания пузыря на фондовом рынке. Между тем инфляционные риски, учитывая как отложенное на июнь повышение тарифов естественных монополий, так и дополнительную нагрузку на бюджет предвыборных обещаний, резко усиливаются именно во втором квартале 2012г.


Таким образом, смена оттока капитала его чистым притоком не обязательно окажет только положительное влияние на российскую экономику. В этой связи целесообразно заранее принять меры, которые позволили бы предотвратить возможный перегрев российской экономики в результате надувания пузыря на отечественных финансовых рынках.