Изменится ли политика Центробанка со сменой его руководства

Аналитика
России предстоит сложная борьба с инфляцией

Государственная дума назначила Эльвиру Набиуллину председателем Банка России. На этом посту она сменит С.Игнатьева, который в последнее время подвергался серьезной критике за проведение жесткой денежно-кредитной политики.

Многие аналитики уверяют, что действия центробанка и в частности прошлогоднее повышение ставки рефинансирования ведут к удорожанию кредитов для реальной экономики и, следовательно, снижению темпов экономического роста. В подтверждение своей правоты они часто ссылаются на то, что и Федеральная резервная система в США и Европейский центральный банк уже длительное время поддерживают низкие процентные ставки в целях стимулирования своих экономик. При этом как-то упускается из вида, что инфляция в странах ЕС и США остается на стабильно низком уровне и не демонстрирует признаков роста. Тогда как в России наблюдается прямо противоположная тенденция.

Много говорится о том, что имевшее место ускорение роста цен вызвано немонетарными факторами (засуха, вызвавшая неурожай в сельском хозяйстве, повышение тарифов «естественных монополий») и поэтому повышение Банком России процентных ставок практически никак не скажется на уровне инфляции. Однако приведенный выше график наглядно свидетельствует, что кривая роста инфляции стала более пологой после вмешательства Центробанка.

С другой стороны достаточно очевидно, что проблемы российской экономики носят структурный характер. В ней слишком велика доля отраслей сырьевого сектора, где темпы роста снижаются под влиянием мирового экономического кризиса и, соответственно, сокращения спроса на их продукцию. В тоже время недостаточна доля быстрорастущих отраслей, связанных с инновациями. Эту проблему невозможно решить за счет снижения процентных ставок и кредитной экспансии. В этой связи будет не лишним напомнить, что из того триллиона евро, что получили банки еврозоны в ходе реализации программы по трехлетнему кредитованию, большая часть средств так и не дошла до реальной экономики, а вернулась в ЕЦБ в виде депозитов.

Более того, банки начали досрочно возвращать эти кредиты. Как свидетельствуют данные опросов коммерческих банков, в условиях сохраняющейся макроэкономической неопределенности спрос на кредиты со стороны производственных компаний снижается, причем не только в странах Евросоюза, но и в России.

Таким образом, у Банка России не так много возможностей для изменения текущей денежно-кредитной политики. Здесь на первом плане должна по-прежнему оставаться задача снижения инфляции. Собственно об этом и говорила Э.Набиуллина, выступая перед депутатами Государственной думы.