ЕЦБ понизил ставку: что дальше?

Аналитика
Решение ЕЦБ не получило однозначной оценки со стороны международных экспертов

С 13 ноября вступило в силу решение Европейского центробанка о снижении базовой процентной ставки до 0,25 %. Это решение оказалось совершенно неожиданным для рынков. Процентная ставка и так находилась на историческом минимуме, и большинство аналитиков полагало, что ЕЦБ сохранит ее на уровне 0,5%.

Формальным поводом для такого шага стали данные о снижении инфляции в еврозоне. В прошлом месяце она замедлилась до 0,7 % в годовом исчислении по сравнению с 1,1 % в сентябре 2013 г., достигнув минимального значения с ноября 2009 г. При этом целевой показатель инфляции, которого должен придерживаться европейский регулятор, установлен на уровне 2%.

Решение ЕЦБ не получило однозначной оценки со стороны международных экспертов. С одной стороны они полагают, что в данном случае глава ЕЦБ М.Драги в очередной раз продемонстрировал свою решимость сделать все возможное, чтобы содействовать преодолению кризиса в еврозоне. С другой – отмечают, что это снижение не создаст никаких предпосылок для экономического роста. Дело в том, что процентные ставки на межбанковском рынке Европы и так уже находятся около нуля. Текущая ставка по кредитам на 1 неделю, например, составляет 0,098%, так что даже после снижения базовая ставка ЕЦБ останется выше уровня ставок на рынке. Следовательно, нет оснований рассчитывать на то, что решение Европейского центробанка приведет к увеличению объемов кредитования реальной экономики в еврозоне.

В тоже время, снижение базовой ставки, несомненно, пойдет на пользу странам с периферии еврозоны. На коммерческие банки этих стран приходится в последнее время 70-80% ресурсов, выдаваемых ЕЦБ. К тому же замедление инфляции в этих странах наиболее заметно, что ставит под угрозу успешность проводимых реформ и усилий по снижению государственного долга.

Однако то, что хорошо для стран периферии еврозоны оказывается неприемлемо для стран ядра и в особенности Германии. Уровень инфляции здесь значительно выше, чем в той же Греции или Испании, так что смягчение денежно-кредитной политики может иметь скорее обратный результат и вызвать стагнацию экономического роста. Кроме того, по мнению влиятельных немецких экономистов, снижение ЕЦБ процентной ставки только усиливает иждивенческие настроения в проблемных странах периферии еврозоны, так как поощряет должников на счет вкладчиков. Эти высказывания лишний раз свидетельствуют, что население Германии все меньше настроено спасать другие страны Евросоюза.

Такая позиция нашла свое отражение и в результатах голосования в управляющем совете ЕЦБ по вопросу о снижении ставки. Оба представителя Германии высказались против, вместе с ними проголосовали также представители Австрии и Нидерландов. По оценкам одного из высокопоставленных чиновников, примерно четверть из 23 членов управляющего совета ЕЦБ была не согласна с М.Драги.

Фактический раскол в ЕЦБ свидетельствует о том, что, несмотря на некоторое оживление в экономике еврозоны, до реального преодоления кризиса еще далеко. Вместе с тем, сохраняющиеся противоречия между странами ядра и периферии еврозоны ставят под вопрос способность ЕЦБ в будущем принимать решения по значимым вопросам, в том числе о создании банковского союза.